中國財政部、國家發改委、農業農村部、商務部等聯合發布了「中美第一階段經貿協議全文」。從中美雙方在美國華盛頓簽署的《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經濟貿易協議》（以下簡稱《協議》）內容來看，針對農產品 ( 000061 , 股吧 )市場而言，未來中美農產品市場聯動性料將增強，玉米小麥關稅配額會足額使用，國內相關農產品市場供求關係短期內雖無大的變化，但未來肯定會形成新格局，市場價格漲跌自然也多了新的影響因素。

《協議》核心內容

 一是中國2020日曆年自美採購和進口規模不少於329億美元，2021日曆年自美採購和進口規模不少於448億美元。

 二是在農產品方面，在2017年基數之上，中國2020日曆年自美採購和進口規模不少於125億美元，2021日曆年自美採購和進口規模不少於195億美元。

三是在2017年基數之上，擴大自美採購和進口製成品、農產品、能源產品和服務不少於2000億美元。

四是在服務方面，在2017年基數之上，中國2020日曆年自美採購和進口規模不少於128億美元，2021日曆年自美採購和進口規模不少於251億美元。

五是中國不遲於4月1日取消壽險、養老保險和健康保險領域的外資股比限制，並且允許美國獨資保險公司進入上述領域。中國確認不對在中國境內設立的美資保險公司在華全資擁有保險資產管理公司設置限制。

 六是雙方同意，加大知識產權保護雙邊合作力度，推動在該領域的務實合作。中國國家知識產權局和美國專利商標局將討論知識產權雙年度合作工作計劃，內容包括聯合項目，產業外聯，資訊和專家交流，通過會議和其他方式定期互動，以及公眾意識領域的合作。

 雙方共同承諾，允許對方信用評級機構在現有合資企業獲得多數股權，對彼此證券、基金管理和期貨領域不設置歧視性限制措施，每一方應基於非歧視原則審核和批准對方金融機構的證券、基金管理或期貨牌照的合格申請。雙方確認對方擁有牌照的金融機構有權提供己方擁有牌照的金融機構在上述領域內獲准提供的完整業務範圍的服務。具體到期貨領域，雙方確認在期貨產品方面不存在針對對方機構的歧視性限制，包括允許對方機構投資己方國內機構獲准投資的完整業務範圍的期貨產品（包括金融、利率和匯率期貨）。

 預計玉米、小麥等大宗農產品配額內進口量增幅較大

 從有關農產品關稅配額方面的內容分析，預計農產品配額內進口量會出現較大增長。

在以往年份，中國農產品進口配額是發放給國家與民營等企業，最終的進口量不是太大，主要原因一是分配給具體的個體的數量較為分散，實際操作過程較為麻煩。二是有需求的企業得到的配額不足。

從《協議》中有關農產品關稅配額的內容看，主要有以下幾點值得關注：

一是中國應確保自2019年12月31日起，小麥、大米和玉米的關稅配額措施應符合中國特定農產品關稅配額案專家組報告及世界貿易組織協定，包括中國在《中華人民共和國加入世貿組織議定書》和中國第152號減讓表第一部分第1（B）節中的承諾。

二是中國每年小麥、大米和玉米的總體關稅配額應於當年1月1日前分配至最終用戶。中國應確保不抑制小麥、大米和玉米關稅配額的足額使用。

三是中國對小麥、大米和玉米關稅配額資格、分配、返還、再分配和處罰的要求，不得區別對待國營貿易企業和非國營貿易企業，並應同等適用於小麥、大米和玉米關稅配額中的國營貿易配額和非國營貿易配額。中國小麥、大米和玉米關稅配額管理措施中，獲得小麥、大米和玉米關稅配額分配的「最終用戶」和「企業」包括國營貿易企業。

四是中國應於每年10月1日前對未使用並返還的小麥、大米和玉米關稅配額量（包括未使用並返還的分配給國營貿易企業的配額量，或定為「國營貿易配額」的配額量）進行再分配。僅有新申請者和除退回未使用小麥、大米和玉米配額的企業以外的企業，應有資格獲得小麥、大米和玉米關稅配額再分配量。

五是中國小麥、大米和玉米關稅配額的所有分配量均應為商業可行的裝運量。

六是中國應確保規定並公佈小麥、大米和玉米關稅配額申請條件和分配原則，分配原則應與小麥、大米和玉米關稅配額管理商品的進口、加工或銷售相關。中國應確保充足數量的國營貿易企業和非國營貿易企業實體（包括新的配額申請者）有資格獲得小麥、大米和玉米關稅配額分配，並確保不抑制小麥、大米和玉米關稅配額的足額使用。

七是與中國的世貿組織義務相一致，中國將應美國請求，提供與小麥、大米和玉米關稅配額分配和再分配相關的資訊。

八是每一方如有關於小麥、大米和玉米關稅配額管理的現行法律、法規和公告，應在公共網站上公開，並及時公佈上述內容的變更情況。依據「雙邊評估和爭端解決」一章，雙方將應其中一方請求就關稅配額管理進行磋商。

投資機會

《協議》內容顯示，一是雙方應視情明確相關農產品的採購和進口增加額。二是雙方預測，從2022日曆年至2025日曆年，中國自美採購和進口製成品、農產品、能源產品和服務將繼續保持增長方向。三是雙方承認，將基於市場價格和商業考慮開展採購活動。而且在特定年份，市場狀況可能會影響採購的時點，尤其是農產品。

中美第一階段經貿協議全文公佈，未來2年承諾增購美農產品、能源產品等2000億美元，玉米和小麥等關稅配額會足額使用。

對於美豆來說，中州期貨農產品分析師餘翠霞認為這份協議不及市場預期。預計在365億美元購買額下對美豆的採購量會在3000萬噸水準，對美豆出口的提振有限。而且雖然一階段協議簽署了，但中美之間第一批互加的關稅並沒有取消。若無關稅免除，中國對美豆不會出現商業進口增量，後期中國會以何種方式進口美豆仍有疑問。而且中短期內中國大量進口美豆的可能性較低。目前中國第一季度大豆買船已經基本完成，4—8月為南美大豆出口季，美豆不具有競爭優勢，中國大量購買美豆可能要到2020年8月以後。餘翠霞表示，鑑於大豆是中美貿易的主要品種，預計2020年中國對美豆的進口量同比必然增加，美豆下破900美分的機率非常小。

從國內豆粕市場來看，方正中期期貨分析師車紅婷認為，美豆大概率以進口配額形式進入中國，中國度過2—3月份大豆略緊張時間節點後，南美大豆陸續上市，供應將趨於充裕，短期飼用終端豆粕需求依舊疲軟，預計二季度之後生豬存欄趨於擴張進而增加蛋白需求，綜合來看，南美大豆收穫壓力釋放前，豆粕市場價格維持低位振盪築底格局，中長期隨著美豆生長關鍵期的到來，有望增添天氣升水，疊加國內蛋白需求逐漸回暖將有助於豆粕市場迎來反彈。

中州期貨農產品分析師吳曉傑則認為一方面因為目前從連粕和美豆的比價處於歷史較低水準，美豆繼續收低對連粕的影響有限。另一方面， 2020年中國對美國農產品的進口額不及預期在一定程度上減少了國內大豆的進口壓力，對連粕利多。但在目前匯率走強，南美升貼水走弱，國內盤面榨利仍處於較好水準的情況下，國內豆粕並不具備大幅反彈基礎，中短期豆粕弱勢振盪概率較大。

餘翠霞表示在確定玉米進口配額政策不放開之後，DDGS進口的可能性大增，而作為蛋白原料的一種，DDGS更多的是衝擊菜粕等雜粕市場，對豆粕也會形成一定的替代。若在2020年大量進口美國DDGS，對國內蛋白粕市場利空。

 對於玉米而言，方正中期期貨分析師王亮亮表示，此前市場曾擔憂可能會放開玉米進口配額，或者以具體數量的約定形式進口穀物。而此次中美兩國協議中隻公開採購美農產品總額，並未公佈具體品種採購量。我國玉米每年720萬噸進口配額以及對美加徵關稅並未取消，並且美玉米進口完稅價相對於國內玉米依舊不具有比價優勢，市場擔憂預期落空，玉米多頭增倉拉動價格上漲。「後期需要關注我國對於美國玉米及高粱具體的進口實施情況，如果有明確表態進口相關產品，則玉米價格將會回落。」

棉花方面，在中美協定簽訂落地之際，鄭棉多單減持、國內外棉價均顯著下跌，表現出關於關稅減免和中國購買農產品增量的預期落地、利多出盡情緒。吳曉傑表示，未來的進口增量空間較可觀。但當前中國對美棉進口的25%關稅尚未取消，後期需要關注的是國內通過市場自主進口（取消關稅或下發配額）還是輪入國儲來增加美棉進口。他認為貿易關係只影響地域和時間視窗價差，長期的棉花價格走勢仍由全球的供需決定。因此長期來看，在中國的儲備庫存低位、進口需求增加，全球紡服需求不出現顯著衰退的情況下，國內及全球棉市供需格局趨緊，呈現慢牛格局。