2022年漿、紙產業鏈利潤向上游集中，紙漿價格居高不下，主要邏輯是針葉漿供應下降，同時國內造紙產能大量投放木漿剛需增加。2023年單從針葉漿供需看，這一情況可能有緩解但仍未結束，闊葉漿在新增產能投放後供需進一步寬鬆，緩解針葉漿供應緊張的矛盾，預計2023年國內針葉漿現貨均價6400 /噸，下跌10%，運行區間5800-7500 /噸，影響因素及運行節奏方面，上半年看海外供應，下半年看國內需求，重心或逐步下移，主要利空來自海外市場。

供應存在增量，Arauco和UPM的兩個闊葉漿項目按計劃會陸續投產並有望逐步達產，但針葉漿新增產能遠不及闊葉漿，並且2022年海外一系列「光怪陸離」的事件表明針葉漿供應端錯綜複雜，故此2023年仍要提防供應擾動問題，特別是運輸及原料端，預計供應存在增量但幅度還待觀察，國內進口增量或源自海外分流。

需求方面，內、外需預計出現分化。外需強勢不在，需求下滑會持續至三季度，中國成品紙出口及歐洲紙漿需求均將下降。內需分兩方面看，一是剛需依然穩中有增，2023年國內仍將有較多的文化紙、白卡紙產能投放，支撐木漿剛需；二是2022年缺失的主動補庫需求，可能會有改善，2022年廠家低開工率是成品紙供需失衡、紙廠利潤較差所致，導致紙漿備貨或投機需求下降。

2023年國內成品紙需求預計改善：一是從消費能力看，2022年前11個月，居民部門存款增加14.9萬億，創歷史新高，央行調查問卷顯示，居民儲蓄意願增加至58%，計劃消費佔比降至23%，疫情和其他不確定因素使居民消費意願大幅下降，儲蓄大幅增加，而伴隨疫情及經濟下行的利空影響減弱，居民積累的儲蓄有望釋放；二是從消費意願看，防疫政策轉變有望使社會活力逐步恢復，同時政策刺激下房地產行業可能逐步見底並好轉，國內經濟見底企穩走強的概率加大，可能會刺激局面消費意願上升。

估值上看，紙漿處於歷史高位，同時紙漿更偏向是後周期的商品，預計2023年大的風險來自海外經濟走弱及需求下滑，但產業鏈集中度的差異，使紙漿在定價上仍具備優勢，因此估值向下的幅度依然要謹慎去預測，紙漿估值回落可能會通過時間換空間的形式完成。

從木漿國內供需平衡表看，2023年供需增速或相差不大，供應增量略高於需求。

操作方面，造紙企業在紙漿價格下跌後，關注自身成品紙出貨情況，成品紙出貨好轉則可關注在盤面的買保機會，另外就是在基差較大的情況也可關注在遠期合約上逢低買保。對於持有木漿庫存的貿易企業，在遠離交割月的時段可以在盤面升水放大後賣出保值。