時隔兩個月，製造業採購經理指數（PMI）再次跌入收縮區間。

5月31日，國家統計局最新數據顯示，5月份，製造業採購經理指數（PMI）為49.5%，比上月下降0.9個百分點，位於50%的榮枯線之下，反映製造業活動收縮。

從13個分項指數來看，同上月相比，購進價格指數、出廠價格指數和從業人員指數上升，指數升幅在0.1至2.9個百分點之間；生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數、積壓訂單指數、產成品庫存指數、採購量指數、進口指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數和生產經營活動預期指數下降，指數降幅在0.3至2.3個百分點之間。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河指出，5月份，受前期製造業增長較快形成較高基數和有效需求不足等因素影響，製造業景氣水平有所回落。

受訪專家表示，5月份PMI指數重回榮枯線之下，既有「五一」小長假因素對環比數據的影響，也表明經濟回升動能仍然不足。要高度重視需求不足導致的預期減弱，生產投資活動趨降的態勢。預計受高溫多雨天氣以及房地產市場低迷影響，6月PMI仍將位於收縮區間。

需求不足影響生產恢復

需求端走弱是本月最明顯的變化。5月份新訂單指數為49.6%，低於上月1.5個百分點；新出口訂單指數為48.3%，較上月下降2.3個百分點，均位於收縮區間，反映當前內外需同步走弱。

根據趙慶河介紹，5月份，食品及酒飲料精製茶、金屬製品、鐵路船舶航空航天設備、電氣機械器材等行業新訂單指數繼續保持擴張，市場需求持續釋放；造紙印刷及文教體美娛用品、石油煤炭及其他燃料加工等行業新訂單指數處於低位，相關行業市場需求有所減弱。

中國物流信息中心分析師文韜指出，5月份，由於「五一」假期影響以及部分市場需求節前集中釋放，地緣政治沖突對國際供應鏈和外貿的影響仍在持續，國內外市場需求都偏弱運行。

中國物流與采購聯合會的企業調查顯示，反映市場需求不足的製造業企業比重為60.6%，較上月上升1.2個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴21世紀經濟報道記者，5月新出口訂單指數大幅回落2.3個百分點，明顯低於預期。這也表明，在今年全球經濟增長乏力的背景下，國際貿易回暖態勢有待進一步觀察，外需對宏觀經濟的拉動作用不宜過度高估。

需求不足也拖累了生產端的恢復進度，5月份生產指數為50.8%，比上月下降2.1個百分點，但仍高於臨界點。

從行業看，通用設備、鐵路船舶航空航天設備、計算機通信電子設備等行業生產指數連續三個月位於擴張區間，企業產能釋放較快；紡織、化學纖維及橡膠塑料製品等行業生產指數降至收縮區間，企業生產有所放緩。

文韜分析，在諸如大規模設備更新和消費品以舊換新等政策組合拳的帶動下，企業生產意願繼續上升，5月份生產指數雖較上月下降2.1個百分點，但仍在擴張區間，顯示製造業生產增速雖有所放緩，仍保持上升勢頭。

財信研究院副院長伍超明分析，5月份生產指數回落幅度大於新訂單指數，導致製造業「生產和新訂單指數差」由上月的1.8%降至本月的1.2%，供需正缺口有所收斂，但繼續呈現出「供強需弱」格局。整體看，國內需求不足仍是當前經濟運行的核心矛盾，預計在未來國內仍將呈現出供強需弱格局，但受益於一攬子擴內需、穩增長政策落地顯效，未來國內供需銜接作用將有所增強，供需正缺口將運行在低位區間。

中國物流與採購聯合會特約分析師張立群表示，市場引導的需求收縮、經濟活動收縮態勢比較明顯，要顯著增強政府宏觀經濟政策逆周期調節力度，特別要加大超長期特別國債支持的兩重項目建設規模，通過政府公共產品投資顯著增加企業訂單，帶動企業信心提升、生產投資活動回暖，帶動就業和居民消費回升。

大宗商品漲價推升企業成本

值得注意的是，5月製造業PMI中的兩個價格指數全面大幅上行。其中，主要原材料購進價格指數為56.9%，比上月上升2.9個百分點。出廠價格指數為50.4%，比上月上升1.3個百分點，8個月來首次升至擴張區間。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴21世紀經濟報道記者，目前製造業終端銷售價格與原材料價格均有上漲，反映國內物價保持溫和回升態勢，不過原材料購進價格漲幅快於出廠價格，大宗商品價格整體上漲，帶動製造業原材料價格及下遊產品價格相應上升，反映出製造業企業面臨成本方面壓力。

伍超明認為，兩項價格指數的上漲，主要源於金、銅等國際大宗商品價格上漲，以及國內終端需求企穩對中下遊商品價格形成一定支撐。原材料購進價格指數擴張加快，預示5月工業生產者價格指數PPI環比上漲有所增強，加上低基數效應，預計5月PPI降幅收窄至-1.3%左右。預計隨著國內需求溫和修復，年內PPI降幅有望逐步收窄，但全年大概率負增長。

同時，成本的上升、需求不足對中小企業的經營影響尤為明顯。5月份，大型企業PMI為50.7%，比上月上升0.4個百分點；中、小型企業PMI分別為49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6個百分點。不同規模企業分化再次加劇。

伍超明表示，需求不足和預期偏弱是中小型企業PMI回落的主要原因，且中小企業新訂單指數回落幅度均高於新出口訂單指數，說明國內有效需求不足對中小企業生產經營的拖累較強。隨著超長期特別國債和專項債券加快發行使用進度，以及房地產一攬子政策效果落地顯效，國內需求有望延續溫和回升態勢，經濟恢復景氣面有望向中小企業傳導擴散，不同規模企業景氣度差距有望縮窄，但疫情後小型企業PMI長期位於收縮區間，政策需繼續加大對其的扶持力度。

對於後續走勢，王青認為，6月製造業PMI指數有可能繼續處於收縮區間，但收縮幅度可能會有所緩和。接下來還需密切關注房地產行業走向對整體製造業景氣水平帶來的影響。在經歷一段時間的觀察期後，三季度宏觀政策有望在穩增長方向進一步加力，這包括適度加快信貸投放，政府債券發行進一步提速，以及有效落實前期出台的系列擴投資、促消費措施，對沖房地產行業下行帶來的影響。

伍超明表示，目前新質生產力加快發展，對內需形成一定支撐，但房地產市場低迷導致高耗能行業景氣度持續收縮，未來需繼續加大穩地產政策力度。預計受高溫多雨天氣、有效需求不足以及政策效果存在時滯影響，6月份製造業PMI與5月份基本相當，在49.3%左右。

周茂華認為，目前製造業部門庫存持續下降，終端需求復甦會逐步向上遊傳導。宏觀政策重心也會繼續偏向於促消費和內需，首要任務還是落實已出台政策，把促消費與擴大內需戰略相結合，推進重大重點項目落地實施，因城施策用足穩樓市政策組合拳，降低消費和投資融資的成本。同時，要根據宏觀經濟形勢與物價復甦節奏調整和優化政策組合。