近期，A股造紙板塊熱度激增，多家國資背景紙企密集推出收購計劃，收購計劃引發強烈市場反應，多只個股連續漲停。 近年，隨著行業持續下行，造紙行業公司出現較大規模虧損，加劇了轉型的迫切性。據財聯社記者統計，近一個月時間，恒豐紙業、岳陽林紙和宜賓紙業先後公告收購計劃，其中兩家公司股價收獲連續漲停。 資料顯示，按東財行業分類，整個A股市場共有造紙印刷類上市公司近60家，其中約9家為國資控股紙企，除前述已公告收購計劃的3家公司外，冠豪高新、青山紙業、民豐特紙、民士達等後續是否會有類似資本運作也受到市場關注。 國資紙企收購引發強烈反應 縱觀近期的三起收購，市場反饋不盡相同。其中，宜賓紙業收購控股股東五糧液集團旗下醋纖公司最受熱捧，從12月5日發布公告至今，公司連續收獲6個漲停，成為近期板塊龍頭。緊隨其後的是恒豐紙業收購四川錦豐紙業，收購公告於11月16日發布後，公司股價亦錄得三連板。 不過，國資紙企收購也不全是好消息，岳陽林紙收購控股股東旗下的紙漿公司就引發了負面效應。11月26日收購公告發布後，公司股價連續大幅下挫。在主營業務造紙承壓的情況下，此次收購引起投資者質疑。岳陽林紙在11月27日舉行的線上並購交流會上解釋稱，標的公司近年經營情況已大幅改善，且主營產品是纖維素，下遊主要面向紡織、化工等行業，與造紙行業關聯度並不大。 值得注意的是，岳陽林紙實控人中國誠通控股集團有限公司（下稱“中國誠通”）旗下另一家造紙上市公司美利雲（000815.SZ）近年來進行了一系列資本運作，受到市場熱烈追捧，堪稱國資紙企轉型的典型案例。 在造紙主業發展平平的背景下，美利雲另辟蹊徑，先後布局光伏、雲計算等領域，2022年末，中國誠通試圖將旗下鋰電資產天津力神電池股份有限公司等裝入美利雲，但該筆交易在推進一年後最終宣告終止。伴隨多次跨界，美利雲股價曾數次大幅上漲，但業績遲遲未能扭虧。今年12月，公司以造紙業務持續虧損且扭虧無望為由，宣告停止經營造紙業務，徹底轉型為通信服務廠商。 國資收購也要重視標的成色 不同股價表現的背後，標的資產成色和收購價格被認為是關鍵所在。 在上述三起收購中，恒豐紙業收購四川錦豐紙業相對特殊：一方面，兩家公司無關聯關系，非同一實控人名下資產；另一方面，兩家公司主營業務基本相同，均為卷煙紙，本次收購側重產能擴張和業務區域拓展，在收購對價尚不明確的情況下，市場一度給出了較積極的反饋。 而岳陽林紙和宜賓紙業的收購情況則較相似。一方面，兩家公司均是收購控股股東旗下資產，涉及國企改革並購重組概念；另一方面，標的公司的業務和上市公司均有所不同，屬於新業務範疇。此外，岳陽林紙和宜賓紙業近年來主營業務增長乏力，近年來均持續虧損。 但在一些投資者看來，同樣是身陷困境亟待反轉，兩起收購傳遞出的信號卻有所不同。 岳陽林紙方面，公司計劃以現金12.78億元收購的湖南駿泰新材料科技有限責任公司（下稱“駿泰科技”）100%股權。標的公司曾因業績表現不佳，被岳陽林紙以9.70億元剝離出表。雖然距離前次剝離已過去近10年，岳陽林紙方面亦強調標的公司經營有很大變化，但市場對此似乎仍有顧慮。駿泰科技去年營收和凈利潤分別為23.09億元、3.14億元。 而宜賓紙業收購關聯方四川省宜賓普什集團有限公司（下稱 “普什集團”）持有的四川普什醋酸纖維素有限責任公司（下稱“醋纖公司”）67%股權，則受到市場追捧。從投資者反饋來看，標的公司業務的稀缺性以及相對較低的價格是主要亮點。 據悉，醋纖公司在A股沒有可比公司，其主營的醋酸纖維素可用於紡織、生物醫用材料、卷煙等行業，是生產卷煙過濾嘴的主要原料。考慮到煙草行業準入門檻高，以及過濾嘴技術叠代相對較快，一些投資者對此次收購前景報以較高期待。交易價格方面，醋纖公司67%股權作價約2.06億元，按此價格計算其全部股權價格約為3.07億元。2023年，醋纖公司實現營收7.71億元，凈利潤1.49億元。此外，普什集團亦對標的未來三年業績進行了承諾，每年凈利潤不低於1.2億元。 |
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