中国瓦通原纸方面从10月开始上涨，趋势一直延续至今。11月8日，瓦通原纸出厂均价为3290元/吨，与周初相比上涨1.65%。同2017年高点的价格相比，瓦通纸价格跌幅较深，不过近期的稳步上行，不免让人怀疑其价格已触底，行业迎来转机。

箱板、瓦通和白板纸的原材料是废纸，而白卡纸的原材料是木浆。箱板纸下游100%是纸箱；瓦通纸下游93%是纸箱；白卡纸下游70%是纸盒，20%是卡纸，10%是纸袋；白板纸下游90%是纸盒，10%是衬纸。纸箱和纸盒的下游主要以出口和内销零售的食品、药品、家用电器、日用百货等行业为主。

从消费比例来看，箱纸板、瓦通原纸和未涂布印刷书写纸是我国前三大纸及纸板的消费品种。2018年三者消费量占总消费量比例分别为22.46%、21.2%以及16.77%。

从消费趋势来看，箱纸板、瓦通原纸和生活用纸的消费比例呈增长态势，印刷书写纸、新闻纸的消费比例长期呈下降趋势，但是近几年比较平稳，铜版纸消费比例整体保持平稳。

2009～2018年，全中国纸及纸板生产量年均增长率为2.12％，消费量年均增长率为2.22％。2010年之前造纸行业供需均呈快速增长态势，2010年之后，全国纸及纸板生产量和消费量增长明显放缓。2018年全国纸及纸板生产量10435万吨，同比下降6.24％，消费量10,439万吨，同比下降4.20％。人均年消费量总体呈增长态势，但增速放缓，2018年我国人均纸及纸板年消费量75千克。

从供给角度来看，箱板纸和瓦通纸的行业格局分散，箱板纸的CR4为51%，瓦通纸CR4为23%。箱板纸的行业集中度看似较高，但实际小企业仍然较多，仍需时间整合。但随着外废额度收紧，行业整合有望加速。

一方面，一旦废纸原料不够用，小企业可能因无法获取原材料而无法生产，实现行业出清。一般来讲，由于废纸收购以现金为主，废纸打包站会优先选择与现金充裕的大厂合作，龙头在抢夺原材料方面具备竞争优势。

另一方面，龙头纸企除了有比较稳定的废纸来源，还仍然保有一定的外废配额。目前国废和美废的价差已经升至1000元/吨以上，明年外废额度进一步收紧后，则国内废纸价格将持续上涨。

2018年中国造纸年鉴数据显示，瓦通原纸产量合计为2105万吨，同比下降9.85%，箱纸板产量为2145万吨，同比下降10.06%。我国瓦通原纸及箱纸板产量增速出现断崖式下跌，因此供给大大减少，在环保趋严的情况下，且纸的价格不断下跌，因此大批小企业出现亏损，导致小企业退出行业竞争。

从消费量角度来看，消费量降幅小于产量的降幅。2018年我国瓦通原纸消费量为2213万吨，同比下降7.64%，箱纸板消费量为2345万吨，同比下降6.57%。由于国内电商发展迅猛，近年来对箱纸板消费需求较为旺盛，因此箱纸板消费量下降的幅度小于瓦通原纸。

库存方面，库存下降明显，接近16年底部区域，由于箱纸板企业及瓦通原纸企业当前库存较低，若需求旺盛，价格坚挺，企业增加库存的动力较足。

因此短期来看，目前箱板瓦通纸下游整体库存下降，叠加四季度行业旺季，纸企陆续发布涨价函。今年8月至9月国内纸价格有触底迹象，因此纸企箱板瓦通业务的盈利水平有望在四季度环比向好。

但中长期来看，去年下半年开始的贸易摩擦对国内经济和出口同时形成压力，致使行业需求下滑，且箱板瓦通纸未来几年仍有比较密集的新增产能投放。若下游需求持续不振，行业中小产能出清速度不及预期，则箱板瓦通纸价格就不会出现大幅上涨，但需密切关注明年外废额度继续缩减对产业链带来的影响。