10月中旬，国内造纸业涨价潮持续发酵，龙头企业与区域纸厂密集发布调价通知，涵盖牛卡纸、瓦楞纸等多个主流纸种。 10月16日，玖龙纸业四大基地同步涨价，其多个基地将在10月20日调高纸价。而早前山鹰纸业也发布涨价通知，其华中基地将于10月15日对T纸、瓦纸上调50元/吨，浙江、安徽、宿州、吉林基地将于10月20日再度调价。此外，其他区域纸企快速跟进。据不完全统计，10月以来已有超20家纸企调价，涵盖华东、华南、西南等主要产销区。 三季造纸业仍处于周期修复过程中，浆纸系与废纸系呈现分化态势。浆纸端受益于成本端改善，获利逐步筑底。一方面低价纸浆持续入库，文化纸价格较上季回升，双胶纸、铜版纸、白卡纸均价较去年第四季上涨。另一方面新增产能压力犹存，玖龙130万吨文化纸、博汇80万吨白卡纸等项目预计年内投产，产业供给压力尚未完全释放。废纸系则呈现「价稳利弱」特征，从库存看，产业仍处于去化阶段，浆纸企业库存周转天数较二季度略有下降，但仍高于历史均值，显示需求复苏力度不足。 对于产业运作逻辑与未来趋势，券商机构普遍认为目前产业已处于周期底部，后续可望逐步修复。龙头企业透过产业链延伸与差异化竞争，集中度提升态势明确。此外，政策提振下的需求复苏将成为核心驱动力，包装纸与特种纸需求可望实现小幅增长，文化纸在教材订单支撑下保持稳定。供给端新增产能压力边际放缓，供需平衡可望逐步修复，纸价可望在成本推动与需求回温共振下温和上行。 业界认为，展望第四季及2026年，造纸业可望进入「成本改善+需求回升」的双重驱动周期。成本端，全球商品浆新增供给有限，2025年海外浆厂检修计画密集，浆价进一步下行空间缩小。需求端，政策对消费的提振效应逐步显现，包装纸需求随电商物流、快消品产业复苏可望提速，文化纸则受惠于开学季订单释放。 值得注意的是，目前造纸业仍需跨越两大障碍，一是新增产能集中投产带来的供给压力，可能延缓价格回升节奏；二是需求复苏的可持续性，当前纸贸商备货仍偏谨慎，库存周转效率若不能持续改善，将制约纸价上涨高度。机构普遍看好龙头企业凭藉规模、成本与技术优势，将占更多市场。 |
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